6月新增贷款和社融数据反弹 居民消费意愿有所增强

6月末，广义货币(M2)同比增长11.3%，增速比上月末低0.3个百分点;狭义货币(M1)同比增长3.1%，增速比上月末低1.6个百分点。

在业内人员看来，在季节性效应和政策加力下，6月新增信贷明显回升，信贷结构有所优化。但近期多项经济数据显示，当前经济修复进程放缓，终端需求仍不强，物价延续低位运行，亟需政策进一步加力稳固。

不过他表示，目前稳经济政策正在逐步发力，将驱动下半年信用稳定扩张，并进一步提振市场主体信心、激发内生投资和消费需求，巩固经济稳步回升的基础。

新增信贷超预期

在去年同期基数较高背景下，6月人民币贷款实现同比多增，表现超出预期。

数据显示，6月新增人民币贷款3.05万亿元，同比多增2296亿元，环比多增1.69万亿元。

“这符合半年末银行信贷季节性冲量的一般规律。”相关人员表示，但在去年6月政策发力带动新增信贷处于较高水平情况下，今年6月新增人民币贷款仍同比多增，超出普遍预期，主要原因是以政策性降息落地和LPR报价下调为代表，6月稳增长政策加力带动信贷供需两旺。

分部门看，6月企(事)业单位贷款增加2.28万亿元，同比、环比分别多增687亿元和1.42万亿元。其中，企业短贷和中长贷分别增加7449亿元、1.59万亿元，分别同比多增543亿元和1436亿元。

温彬认为，在“总量适度，节奏平稳”下，4-5月信贷投放节奏有所放缓，市场预期发生转变。“6月以来，逆周期调节政策加力，央行降息落地刺激投资和生产需求，在季末信贷冲量和政策继续引导支持制造业和基础设施等领域作用下，企业贷款仍有支撑，企业中长贷依然为新增信贷的重要拉动力量。”

而居民端数据显示，6月居民贷款同比多增1157亿元。其中，贷款利率下行提振居民短贷同比多增632亿元，与当前消费温和修复态势相符。同时在6月商品房销售同比表现低迷的情况下，主要由房贷构成的居民中长期贷款同比意外多增463亿元。

他分析，这或与一些地区购房首付成数下调，以及在加大信贷投放力度背景下，银行在6月底之前集中发放按揭贷款有关。

“6月信贷同比多增，反映实体经济信贷需求改善。其中，居民短期、中长期新增贷款同比延续增长态势，反映国内居民消费意愿增强，楼市整体延续复苏态势;而企业短期和中长期新增贷款继续保持同比多增态势，显示企业贷款投资意愿保持良好，反映出企业对市场需求和经济复苏前景保持乐观。”相关人员表示。

M2增速延续回落

从货币供应量上看，6月M2、M1增速环比、同比均双双下滑。

金融数据显示，6月末，M2同比增长11.3%，增速分别比上月末和上年同期低0.3个和0.1个百分点;M1同比增长3.1%，增速分别比上月末和上年同期低1.6个和2.7个百分点。

“M2同比增速继续回落，同时M2与PPI的差值扩大到16.7个百分点，较上月提高0.5个百分点，也指向超额流动性仍然宽松。”中泰证券(600918)研究所政策组负责人、首席分析师杨畅表示。

尽管M2同比增速延续回落，但仍居高位。周茂华指出，这主要是去年同期基数抬升，居民消费、投资需求改善，影响居民储蓄存款需求;同时，国内的内需处于复苏阶段，需求表现偏弱，微观主体不够活跃也影响货币派生速度。

“但M2同比增速较名义GDP增速高，目前货币环境为经济复苏提供有力支持。”周茂华表示。

此外，6月末M1增速为3.1%，较上月末下滑1.6个百分点。王青表示，除了上年同期基数走高外，主要原因是当前房地产市场处于调整阶段，居民购房款转化为房企的活期存款规模偏低。另外，二季度经济复苏势头有所放缓，企业经营活跃度也会受到一定影响，这也会拖累M1增速。

值得注意的是，当前M2增速处于较高水平，和M1增速的“剪刀差”较大，王青指出，这意味着宽货币向稳增长的传导不畅。

“后期需要通过有效扩大内需、提振实体经济活跃度，特别是推动房地产行业尽快实现软着陆等方式，提振经济内生增长动能，即货币政策要与财政政策、产业政策相互配合，才能更为有效地形成稳增长合力。”王青补充道。

降息降准仍有空间

同样表现不俗的还有6月社融增量。

数据显示，6月新增社融4.22万亿元，环比大幅多增2.66万亿元，超出市场普遍预期;同比少增9859亿元。

从结构上看，表内人民币贷款新增3.24万亿元，位于高位，仍为新增社融的主要贡献项。基数效应下，政府债净融资同比缩量1.08万亿元至5388亿元，为社融主要拖累。

“由于去年要求新增地方政府专项债在上半年发行完毕，这导致去年6月新增专项债发行量高达1.35万亿元，而今年专项债发行节奏更为平稳，6月发行量较去年同期大幅下降。这就导致今年6月政府债券融资同比少增1.08万亿元，对整体新增社融规模造成很大影响。”王青分析表示。

“后续，实体融资需求稳步复苏，加之央行降息等政策，有助于带动实体经济融资需求改善。”相关人员直言，“同时国内积极财政稳投资、促内需政策力度有望适度加大，将带动专项债发行有所增加，预计社融数据将继续保持较快增长。”

展望未来，经济学家在研报中表示，6月信贷、社融、M2数据超预期较好，但M1增速仍大幅回落，体现信贷供给强劲，但实体部门需求仍有待修复，企业中长期贷款在去年较高基数的情况下，继续同比多增，但资本开支意愿相对不强的情况下，资金淤积金融体系的特征仍较为明显。

“在此情况下，金融数据对基本面的拉动效率或有折扣，预计下半年大概率仍有全面降准和降息发力，进一步稳增长保就业;此外，预计结构性政策工具将继续发力，解决经济结构性问题;政策性金融工具也将择机使用，发挥‘准财政’功能。”

在下半年物价水平有望持续处于温和水平的前景下，若需要进一步加大稳增长政策力度，降息降准都有一定空间。“着眼于为经济复苏创新有利的货币金融环境，预计三季度金融数据将持续高位运行。为此，监管层将通过适时降准、持续加量续作MLF等方式，及时补充银行体系中长期流动性，支持银行加大信贷投放力度;另外，三季度实体经济融资成本也将延续稳中有降态势。”

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